钟正生：一季度首要产品出口拉动削弱——2025年3月外贸数据点评

发布时间：2025-05-02　点此：527次

钟正生张璐常艺馨（钟正生系安全证券首席经济学家，我国首席经济学家论坛理事）

中心观念

事项：以美元计价， 2025年3月我国出口同比为12.4%，前值为2.3%；进口同比增加-4.3%，前值-8.4%。

我国出口增速在3月微弱反弹，遭到新年错位的推升。将一季度兼并来看，出口增速较上一年四季度及全年已有回落，尤其是轿车、船只、电子、首要原材料及劳动密集型产品出口增速回落，可以表现出口面对的边沿调整压力。我国出口的应战在于，年头以来美国对大都我国产品已累计加征145%的关税。关税收效当周（4月7日-13日），港口货运量显着回落，集装箱和货品的同比增速别离回落至1.1%和-3.6%。考虑到短期中美商洽没有明亮，二季度我国出口同比或转为负增加，全年出口也有负增压力。中性景象下，咱们假定我国对美出口增速在二季度回落60%，则其对我国二季度出口整体增速的连累将到达8.7个百分点；若对美出口回落60%的趋势连续三个季度至2025年底，则其对2025年我国出口整体增速的连累将到达7.0个百分点。若考虑“对等关税”或许引发的全球阑珊危险，我国对除美国以外其他区域的出口也将面对调整压力。面对国际交易抵触的冲击，我国宏观方针“有预案”、“有一致”，在4月末行将举行的中央政治局会议中，进一步的稳工作、稳内需办法值得等待。

3月我国出口增速反弹，受新年错位的推升。新年效应关于一季度出口节奏往往会有较强扰动。2025年新年在1月末，与2024年构成错位，3月有用产需时刻更多，出口同比增速也有上升。兼并来看，一季度以美元计价的我国出口累计同比增加5.8%，低于上一年四季度9.9%的高增速，也较上一年全年低0.1个百分点，表现出必定的边沿调整压力。分产品看，一季度海关发布的首要劳动密集型产品、首要电子类产品、首要原材料、轿车船只等比较优势产品对我国出口的支撑削弱。要点产品外，其他机电产品及杂项制品出口增速进步，对我国出口整体增速的带动较上一年进步2.1个百分点。分国别看，一季度我国对美出口增速稍微回落，没有充分表现关税加征影响；东盟、拉丁美洲、俄罗斯等区域对我国出口的拉动也有削弱；不过非洲、欧盟、印度、日本、英国等区域对我国出口的支撑增强。
3月我国进口跌幅收窄，但一季度进口整体较弱。3月我国进口同比增加-4.3%，较1-2月跌幅收窄，但仍处低位。进口增速相同受新年错位要素的扰动，一季度我国进口增速兼并增加-7.0%，远低于2024年全年的1.1%。分产品看，原材料及农产品对进口的连累加大，机电产品对我国进口的拉动也有削弱。往后看，我国进口增速仍有回落压力，进一步连累在于大宗产品的价格跌落，以及我国对美施行的关税反制办法。

危险提示：

稳增加方针落地不及预期，地缘政治抵触晋级，海外经济阑珊程度超预期等。

以美元计价，2025年3月我国出口同比为12.4%，前值为2.3%；进口同比增加-4.3%，前值-8.4%。

1、2025年3月，我国出口增速反弹，遭到新年错位的推升。

2025年3月，我国出口同比增加12.4%，高于1-2月的2.3%，且较上一年12月10.7%的增速进步。新年错位使得本年3月有用产需时刻多于上一年同期，对出口增速构成推升。新年效应关于岁末年头的出口节奏往往会有较强扰动，若新年在1月末2月初，1-2月的有用产需时刻或许缩短，3月有用产需时刻较长，出口增速往往会在3月反弹（例如2012年、2017年、2020年和2023年）；若新年在2月中旬前后，1-2月的有用产需时刻更长，3月有用产需时刻削减，出口增速往往会在1-2月抬升，3月回落（例如，2013年、2024年、2021年、2018年和2015年）。

将1-3月出口增速兼并来看，一季度以美元计价的我国出口累计同比增加5.8%，低于上一年四季度9.9%的高增速，也较上一年全年低0.1个百分点，可以表现必定的边沿调整压力。

往后看，我国出口的应战在于：4月9日起，美国对自我国进口的产品再加征125%的“对等关税”，使得我国出口美国的大都产品关税税率累计上升145%。关税对出口的冲击在高频数据中已有反映：

关税收效前一周，港口货运量冲高。据交通运送部数据，3月31日-4月6日当周，港口集装箱（外贸占比约5成，一般用于运送机械设备、纺服、家电及轻工产品）、港口货品（外贸占比约3成，除集装箱外，首要包含煤炭、金属矿石、矿建质料、石油及制品等）吞吐量别离同比增加11.1%和12.0%。
关税收效当周，港口货运量同、环比增速显着回落。4月7日-13日当周，港口集装箱吞吐量环比下降6.07%，同比增加1.1%，增速降至近9周最低；港口货品吞吐量环比下降9.68%，同比削减3.6%，是新年假期后初次呈现周度同比负增加。

考虑到短期中美商洽没有明亮，二季度我国出口同比或转为负增加，全年出口也有负增压力。4月14日，国务院关税税则委员会表明，“在现在关税水平下，美国输华产品已无商场承受或许性”。中性景象下，假定我国对美出口增速在二季度回落60%，则其对我国二季度出口整体增速的连累将到达8.7个百分点；若对美出口回落60%的趋势连续三个季度至2025年底，则其对2025年全年我国出口整体增速的连累将到达7.0个百分点。若考虑“对等关税”或许引发的全球阑珊危险，我国对除美国以外其他区域的出口也将面对调整压力。

2、分产品看，一季度我国出口的支撑在于其他机电产品及杂项制品，而首要劳动密集型产品、首要电子类产品、首要原材料、轿车船只等比较优势产品对我国出口的支撑削弱。

要点产品对我国出口的支撑削弱。相较于2024年全年，一季度首要劳动密集型产品、首要原材料类产品（成品油、钢材、未锻轧铝及铝材）同比负增加，对我国出口整体增速的边沿连累到达0.9和0.3个百分点；一起，我国具有相对优势的船只、轿车及零部件产品出口增速在一季度回落，对我国出口整体增速的拉动较上一年削弱0.9个百分点。全球半导体及消费电子产业链中，电脑（主动数据处理设备及零部件）、手机、集成电路、液晶显示模组等首要产品对我国出口的拉动较上一年削减0.2个百分点。

在要点产品之外，其他机电产品（除掉船只、轿车及零部件、电脑、手机、集成电路、液晶显示模组）及杂项制品出口增速进步，对我国出口整体增速的带动较上一年进步2.1个百分点。

3、分国别看，一季度我国对美出口增速稍微回落，没有充分表现关税加征的影响。

就中美交易而言，一季度我国对美出口同比增加4.5%，虽较2024年4.9%的增速有所回落，但仍处较高水平。

相较于2024年全年，2025年一季度东盟、拉丁美洲、美国、俄罗斯等区域对我国出口的拉动削弱，这四个区域对一季度我国出口增速的拉动算计为2.5个百分点，较2024年低1.2个百分点。非洲、欧盟、印度、日本、英国等区域对我国出口的支撑增强，对一季度我国出口增速的拉动算计为1.9个百分点，较2024年高1.3个百分点。不过，东盟内部也有必定分解，泰国、越南、菲律宾对我国出口的拉动有所增强，而新加坡、马来西亚、印度尼西亚对我国出口的拉动较快回落。

4、一季度我国进口同比负增加，原材料及农产品连累加大，机电产品进口增速也有回落。

2025年3月，我国进口同比增加-4.3%，较1-2月的-8.4%跌幅收窄，但仍处低位。进口增速相同会受新年错位的扰动，一季度我国进口增速兼并增加-7.0%，远低于2024年全年的1.1%。分产品看：2025年一季度，农产品对进口金额同比增速的连累到达1.3个百分点，较2024年连累加大0.6个百分点。原材料相关产品对进口的连累约3.7个百分点，尤其是铁矿石、原油、煤及褐煤、天然气、成品油进口金额大幅削减，对总进口的连累算计到达3.9个百分点。机电产品进口同比正增加，对我国进口的拉动到达1.5个百分点，较2024年拉动削弱0.8个百分点。

往后看，我国进口增速的进一步连累在于大宗产品的价格跌落，以及我国对美施行的关税反制办法。受“对等关税”冲击，首要大宗产品呈现跌落。4月以来（到11日），RJ/CRB产品价格指数累计跌落6.1%，布伦特原油期货、COMEX铜期货收盘价别离跌落13.6%和10.5%，估计将影响我国进口增速。一起，鉴于美方对华加征畸高关税，国务院关税税则委员会表明，自2025年4月12日起，对原产于美国的进口产品，加征关税税率进步至125％，自美进口削减也将对我国进口发生连累。

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